Un cargo amarré dans un quai de Huanghua, dans la province du Hebei

L’année 2016 a commencé avec un nerveux frémissement dans un contexte d’importants effondrements du marché et de dépréciation du yuan face au dollar américain, soulevant des doutes quant à la stabilité du marché financier chinois. Mais soyez rassurés, le taux de change effectif du yuan demeure stable, et une multitude de facteurs soutiennent la monnaie chinoise à moyen et long terme.   

On peut constater cette stabilité grâce à l’indice composite du taux de change du yuan, rendu public par le Système du marché des changes de Chine (CFETS) le 4 janvier. Au 31 décembre 2015, l’indice composite du taux de change du yuan du CFETS avait augmenté de 0,94 % par rapport à fin 2014. Face au panier de devises de la Banque des règlements internationaux, le taux de change du yuan a augmenté de 1,71 %. Par rapport au panier des droits de tirage spéciaux du Fonds monétaire international, il a baissé de 1,16 %. Comme le fait remarquer un article sur le site de la Banque populaire de Chine, les mouvements variés de ces trois indices reflètent la stabilité globale du taux de change du yuan face à un panier de devises en 2015. 

« Bien que le yuan présente des risques de dévaluation cette année, une chute brutale de son taux de change face au dollar américain semble improbable », affirme He Liping, doyen du département de finances à l’Université normale de Beijing. Celui-ci pense que la Chine peut encore revaloriser le yuan par des interventions sur le marché, puisque la Banque centrale du pays a encore plus de 3 000 milliards de dollars de réserves de change disponibles, malgré le record mensuel d’effondrement de la réserve en décembre 2015 (107,9 milliards de dollars). Selon l’économiste indépendant Ma Guangyuan, les pertes sont également le résultat de l’intervention de la Banque centrale pour stabiliser le taux de change du yuan, en se débarrassant de réserves de change. D’autre part, selon M. He, le commerce et la balance des soldes de la Chine bénéficie encore d’un surplus considérable, ce qui devrait soutenir le yuan. Pour cette année, il prédit une dépréciation du yuan de près de 5 %. 

Selon l’article de la Banque populaire de Chine, dans l’ensemble, la condition actuelle de la Chine est assez favorable pour maintenir un taux de change du yuan relativement stable face à un panier de devises. Les performances globales de l’économie sont pratiquement stables, le taux de croissance demeure moyen ou élevé et la structure économique s’améliore à mesure que les réformes prennent forme. En dépit du ralentissement de la croissance des exportations, la part de la Chine dans le marché mondial des exportations a en fait augmenté l’année dernière. En 2015, la Chine a enregistré un surplus commercial de 594,5 milliards de dollars. Le pays n’a pas besoin de propulser ses exportations par des dévaluations concurrentielles, ajoute l’article de la Banque populaire de Chine.  

De ce fait, il n’y a aucune raison que le yuan continue sa dévaluation, selon la banque. Celle-ci explique sa confiance en la stabilité du yuan par la croissance continue des investissements directs à l’intérieur et à l’extérieur, une quantité considérable de réserves de change, la stabilité de son système financier et une demande croissante de l’étranger de titres libellés en yuan. Ainsi, le taux de change du yuan devrait cette année continuer à varier dans les deux sens au gré de l’offre et de la demande du marché, par rapport à un panier de devises. 

Causes profondes 

Lian Ping, économiste en chef de la Banque des communications, affirme que le taux de change d’une monnaie est majoritairement déterminé par les bases économiques du pays sur le long-terme. « Bien que la force du dollar cause un retour de capitaux et impose au yuan une pression vers le bas, les bases de l’économie chinoise et la capacité d’ajustement des politiques protégeront le yuan des dangers d’une terrible chute », assure M. Lian. 

Il y a plusieurs raisons derrière la dévaluation actuelle du yuan, explique He Liping, qui l’attribue à l’augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine (Fed) et l’éclatement de bulles financières dans le marché intérieur chinois. « Depuis que la Fed a augmenté les taux d’intérêt en décembre dernier, certains investisseurs à l’intérieur et à l’étranger ont cru que les titres libellés dollar subiraient une hausse en taux de rendement, menant à l’affaiblissement relatif des autres monnaies », explique M. He. Cette situation s’inscrit dans le contexte plus large de la reprise de l’économie américaine, avec une montée du dollar, alors qu’inversement, la croissance économique chinoise ralentit après une ascension considérable.   

De plus, depuis que les actifs domestiques sont hors de prix (depuis les 3 à 5 dernières années), des  bulles se sont créées dans les marchés financiers chinois. Ces bulles n’ont pas été totalement écartées, précise M. He. Le marché des changes a également été affecté par cette pression. Selon M. He, le marché des changes s’attendait à une dépréciation du yuan depuis le début de l’année dernière. Les spéculations à court-terme ont également eu un impact sur la récente débâcle. Des spéculateurs ont tenté de faire fortune en échangeant des capitaux spéculatifs en actifs en yuan. Bien que ces échanges ne reflètent pas la réalité de l’offre et de la demande, ils ont tout de même envoyé de mauvais signaux au marché concernant les prix, selon l’article de la Banque populaire de Chine. 

En fait, dès le mois de décembre, une tendance à la vente à découvert du yuan émerge. À cette tendance viennent s’ajouter de fréquents ajustements à la baisse de la parité centrale du yuan, en janvier, ce qui fait monter l’inquiétude quant à la dévaluation de la monnaie. Cette inquiétude a par la suite causé une malsaine spéculation sur le marché mondial, explique Xiao Lei, un chercheur associé à G-banker, une plate-forme de financement sur internet spécialisée dans les investissements dans l’or.  

Garantir la stabilité 

La récente dévaluation du yuan – contrastant avec le plus stable indice de taux de change du yuan du CFETS – a soulevé la question de la formation du taux de change du yuan. Ma Jun, économiste en chef au bureau de recherche de la Banque populaire de Chine, a informé les médias que le taux de change du yuan avait déjà été séparé de celui du dollar américain, bien qu’il ne flotte pas librement. « Le taux de change du yuan sera déterminé davantage en accord avec un panier de devises – ce qui veut dire que sa valeur sera maintenue stable face à ce panier au complet », explique M. Ma. « Cette décision donne le ton quant au mécanisme de formation du taux de change du yuan pour l’avenir proche. »  

Ce mécanisme pourrait améliorer la stabilité du yuan face à un panier de devises, tout en accroissant les variations dans les deux sens face au dollar. « Les changements du taux de change du yuan face au dollar ne seraient pas unidirectionnels », souligne M. Ma. Un mécanisme de formation du taux de change crédible et transparent, créé face à un panier de devises, peut aider à stabiliser les attentes du marché, pour que la Banque centrale puisse réduire la fréquence et l’ampleur de ses interventions dans le marché des changes, poursuit l’économiste.   

Pour M. Ma, le risque de dévaluation du yuan passera et les ventes à découvert déclineront quand les investisseurs comprendront pleinement ce mécanisme. Alors, des facteurs positifs, comme un surplus commercial et un taux d’intérêt du yuan élevé par rapport aux autres devises, pourraient jouer un plus grand rôle dans la formation du taux de change du yuan. Le fait de donner plus d’importance à un panier de devises ne remet pas en cause l’indépendance de la Chine en ce qui concerne sa politique monétaire. Le yuan ne suivra pas non plus invariablement le panier, conclut M. Ma.